全球VIP板龙头企业赛特新材冲刺科创板

净利年均复合增长146.53%

市场需求猛增催化业绩

多年深耕真空绝热板（VIP板）行业细分领域的赛特新材，如今正在迎来产能和盈利的“双爆发”。

据招股说明书显示，从2016年至2018年，连续三年赛特新材的营收由1.12亿元增加到3.08亿元，年复合增长率65.61%；净利润由16年的689.04万元增长到18年的4187.75万元，年复合增长率为146.53%。

今年上半年，赛特新材营收更是高达1.94亿元，净利润则为3593万元，仅半年，公司盈利已经达到去年全年利润的85%。业绩持续保持增长态势。

实际上，这样的盈利增长能力对于公司而言并不意外。一方面，由于研发驱动，真空绝热板性价比十年间提升至4倍左右，使用成本的降低扩大了下游厂商的需求。另一方面，欧盟、日韩和中国等对冰箱能耗标准要求不断提高以及消费升级的影响，冰箱厂商加大对高端产品的投资，直接拉动真空绝热板的需求。

而作为国内首屈一指的真空绝热材料供应商，赛特新材向产业链提供的材料产品以高性价比和技术工艺性能赢得了一众明星客户的认可。

赛特新材罗列的客户名单，可谓明星云集。除了原有主要品牌三星电子、LG电子、海尔、惠而浦（维权）、美国赛默飞世尔之外，近年来公司还新增了东芝家电、博西家电、日立、美的、美菱等众多知名品牌客户。

除了品牌客户群集中之外，赛特新材的客户忠诚度较高，这也保证公司多年的销售订单中，始终有这样一群“忠实粉丝”存在。

在对上交所的回复函中，赛特新材表示，从2009年开始，多达14家主要品牌客户连续多年持续购买，均未发生流失情况，并且最重要客户如三星电子集团、韩国世永、惠而浦集团、青岛海尔集团等采购额增幅较大，体现了主要客户对公司的认可。

在品牌客户持续购买、市场需求大幅抬升的影响下，订单量猛增的赛特新材也几乎达到了产能高负荷的状态。

数据显示，2016年至2018年，公司真空绝热板产能分别为151.00万平方米、225.00万平方米和313.00万平方米，年均复合增长率达44%。

据招股说明书显示，赛特新材公司本次在科创板募集资金主要用于年产350万平方米真空绝热板扩产项目、新建研发中心，和补充流动资金。

投行人士指出，由于下游需求快速增加，真空绝热板生产已经处于满载状态，需要扩大产能满足产量需要，预计项目建成后赛特新材的业绩还将进一步提升。

技术替代难度高

研发能力仍在强化

赛特新材的业绩爆发和来自下游知名厂商客户稳定的品牌认可度，其核心正是公司在真空绝热领域独特的研发和技术优势，而这样一家新型创新材料“独家兽”企业，足足用了超过十五年的时间养成。

从2004年开始，赛特新材研发团队就开始投身真空绝热材料的基础理论研究，并确定将真空绝热板的研发生产销售作为业务发展方向。

2007年，公司研发团队在原来技术积累基础上成立发行人前身赛特有限，并从2009年开始生产真空绝热板。2013年至2018年，公司通过持续研发，关键技术取得一系列突破，期间取得几十项专利，真空绝热板产品性能得到快速提升。

2018年末开始实现干法成型工艺产量的大幅提升，公司干法、湿法工艺下的产品导热系数均降到2 mW/(m·K)以下。相比传统的保温绝热材料，赛特新材的真空绝热板产品，绝热能力提高一倍以上，性能上具有比较优势。

安信证券研究针对赛特新材的研发优势作出这样的评价：“公司是业内极少数具备集芯材生产、阻隔膜测试设备、吸附剂测试及制备、真空封装及产品性能检测于一体的企业，具有完整产品的生产链条优势，可有效把控产品生产和质量。”

与此同时，赛特新材近年来持续重视研发力度，稳固其研发优势。数据显示，2016-2018年公司研发投入分别为832.15万、1350.11万、1937.54万元，年复合增长率34.54%。公司研发人员数量逐年上升，核心技术人员近两年内未发生重大变化。

据悉，公司目前有福建省“双百计划”科技创新领军人才一名，福建省引进高层次创业创新人才一名，龙岩市引进高层次创业创新人才二名，覆盖了真空绝热板的芯材制备、阻隔膜、检测设备、吸附剂及测试设备等方面，形成了全方位的研发人才体系。

此外，由于赛特新材先发的技术优势，构成了真空绝热领域较高的技术壁垒，也让后来者进入行业的门槛越来越高，技术路线的模仿难度也会非常高。

这也意味着，在可预见的时间里，公司的核心技术被快速迭代的风险非常低，而“强者恒强”的市场格局让公司有望在未来获得更多的市场份额。

VIP板竞争尚处蓝海市场

“传统替代”故事可期

实际上，赛特新材所深耕的真空绝热板市场，当前正在上演一个“创新材料替代传统”的行业故事，而伴随市场需求和全球节能环保政策的变化，来自产业链上“传统替代”的逻辑也在日益加强。

据悉，在全球家电节能标准提高以及终端消费结构升级等驱动下，终端厂家在设计制造时将倾向于采用更加有效的节能措施和技术，真空绝热板作为替代传统绝热材料成为冰箱行业现实可行的方案，未来在家电、冷链物流等领域的渗透率将不断提高并呈加速趋势。

根据太平洋证券研究院发布的行业研究报告数据显示，目前真空绝热板在日本、韩国以及欧美国家的应用较为普遍，尤其在日本、韩国的大容积风冷冰箱上，为追求使用容积化，真空绝热板被大量使用，其中日本受 2011 年福岛核泄漏事件导致的能源危机影响及国内较有利的补贴政策，真空绝热板节能冰箱市场发展较快，应用比例达到 70%，韩国也较高，欧洲次之，美国较少。

而在国内，真空绝热板节能冰箱市场的发展尚处于一片蓝海阶段，行业竞争者寥寥，赛特新材独具优势。

从当下消费冰箱冷柜产品的主流企业名单中，不难看到，品牌生产商如三星、LG、惠而浦、海尔、松下、伊莱克斯、美的、东芝等都使用真空绝热板生产冰箱，而我国真空绝热板在国内冰箱冷柜领域的市场渗透率仅为3%，在全球冰箱冷柜领域平均市场渗透率也仅为10%左右。

据安信证券研究分析，如果参照日本、韩国等成熟市场真空绝热板产品应用的渗透率，按照每台冰箱平均使用2.5平方米真空绝热板计算，仅国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约52.5亿元。

而在建筑保温领域，真空绝热板的应用空间也将逐步打开。根据《中国绝热节能材料行业“十三五”发展规划》数据，预计2020年国内市场绝热节能材料规模超过3000亿元，其中真空绝热板等新型绝热材料占比增加。

此外，真空绝热板还可应用于船舶、动车等交通运输工具、寒冷或炎热地区的通信基站设施的保温绝热，目前使用较多的是岩板棉、矿物棉及陶瓷棉毡等常规绝热材料。在同样的绝热性能下，使用真空绝热板能够大大节省空间，给船舶、动车等交通运输工具带来经济效益，真空绝热板未来在上述领域也具有很大的潜在市场。

从行业的应用领域拓展到全球渗透率的提升，真空绝热材料有望在未来几年从小众高端产品走向各个市场领域，成为普及率较高的新型材料。对于目前仍处于上升阶段的赛特新材而言，这将是一个不可多得的市场拓展机会，其市场占有率也有望在未来几年继续获得攀升。